港股假期暴涨，对A股有哪些启示？| 重估A股⑤

十一假期期间，港股恒生指数4个交易日从21133.68点涨至23241.74点，涨幅达到9.97%。

港股这轮上涨能够为假期后开盘的A股带来哪些启示？

AH溢价和券商股套利交易是港股暴涨两大原因

从个股涨幅看，港股通涨幅排名前十的公司分别为宜搜科技、招商证券、弘业期货、申万宏源、中州证券、中信建投证券、中国信达、复旦张江、浙江世宝和国联证券。除宜搜科技、中国信达外，其他8家公司都是AH两地上市公司，其中6家为券商。毫无疑问，券商是十一假期期间估值修复最为猛烈的板块。

AH股溢价率的修复或是本轮港股暴涨的重要驱动因素之一。

截止2024年10月1日，AH股溢价率从高到低，依次为弘业期货、浙江世宝、京城机电股份、复旦张江、中石化油服、南京熊猫电子股份、安德利果汁、中信建投证券、国联证券、广汽集团。上述10家公司中，有弘业期货、浙江世宝、复旦张江、中信建投证券和国联证券5家公司进入港股通十一涨幅排名前十，这恐怕不完全是巧合。

券商股套利也可能是本轮港股暴涨的重要驱动因素之二。

由于A股券商板块在假期前最后一个交易日全部封住涨停板，市场普遍预期A股券商股在节后仍有多个涨停板。由于投资者无法买入涨停的A股券商股，港股“更便宜”的券商股自然也成为投资者的选择。

不过在经历十一暴涨后，AH溢价率暂时为负的公司已经有华泰证券、中信证券和招商证券3家，这意味着港股价格高于A股，后续套利交易能否继续取决于A股券商股后续涨幅高度。

半导体会是新主线吗？

从板块看，十一期间港股涨幅排名前十的申万板块分别为证券、电网设备、半导体、航空装备、金属新材料、通信设备、广告营销、软件开发、油服工程和风电设备。不难发现，上涨从券商板块逐步向泛科技类板块蔓延是一个突出特征。半导体龙头中芯国际的涨幅达到59.71%。

鉴于港股半导体板块在假期的暴涨，部分市场人士预期半导体板块或在节后成为新主线。基于基本面的角度，半导体处于复苏周期，但复苏的节奏和港股的涨幅是否匹配则有待商榷。

需要指出的是，即使在港股大涨之后，A股半导体仍远远贵于港股。上海复旦、中芯国际和华虹半导体的AH股溢价率分别为59.4%、99.8%和28.6%。

市场情绪上，半导体板块从2021年以来经历长达3年下跌，出现估值修复带来的上涨是可以期待的。但其后续持续上涨的基本面动力并不扎实，比如港股这三家半导体公司，上半年业绩均有不同程度下滑。如果短期内上涨过快，后续行情持续性有待商榷。特别是半导体各个细分领域产能出清乃至复苏的节奏并不相同，有些领域如IGBT还处在产能严重过剩的阶段，行情走向分化是大概率事件。